Batalha de ações: Nubank x Inter

No dia 15 de agosto, as duas fintechs mais populares do Brasil soltaram seus resultados trimestrais. O mercado gostou. No mesmo dia, as ações do Nubank (foto) subiram 19,5% e as do Banco Inter (foto), 12,2%. Descubra neste Relatório Especial como foi o resultado de cada uma delas e qual tem potencial para ser um melhor investimento neste momento.

Resultados

Ao fim do segundo trimestre, o número de clientes do Nubank chegou a 65,3 milhões, um crescimento de 9,5% no comparativo com o primeiro trimestre deste ano, que será a nossa referência para todos os dados analisados. Já o Inter passou a ter 20,7 milhões de clientes, um aumento de 11,6% no período.

Observando os dados da carteira de crédito, a do banco roxo aumentou para um total de R$ 42,8 milhões, uma elevação de 14%, enquanto a do Inter encarou uma redução de 1,5%, para R$ 19,5 milhões. Isso demonstra um posicionamento diferente das duas empresas: o Nu mais agressivo e o Inter, mais cauteloso, esperando melhor momento para expandir o crédito.

Quanto ao índice de cobertura, que é uma reserva para possíveis perdas com inadimplências, o do Inter está em 129%. Já o do Nubank, que não divulgou esse número, nas nossas estimativas está em 239%. No entanto, o modelo de crédito adotado por esse segundo é mais agressivo, como explicamos no relatório Nubank: piquenique no vulcão?.

Com isso, no trimestre, o Nubank totalizou R$ 6 bilhões em receita, um crescimento de 31%, enquanto o Inter registrou R$ 1,5 bilhão, crescendo 25%. Já o lucro do Banco Inter foi de R$ 15,5 milhões, revertendo o prejuízo de R$ 32 milhões apresentado no primeiro trimestre. O Nubank segue com prejuízo, desta vez de R$ 156 milhões.

Na comparação do total do patrimônio líquido, o Nubank tem R$ 24,7 bilhões e o Inter, R$ 7,7 bilhõess. A relação de rentabilidade sobre patrimônio (ROE) de ambas as fintechs precisa melhorar, uma vez que até aqui o foco delas não foi esse, e sim o crescimento da base de clientes. A nossa expectativa é que ambas passem a dar mais importância para isso nos próximos trimestres, uma vez que as novas capitalizações serão mais difíceis em razão do momento de mercado.

Valuation

Sobre valor justo, vamos utilizar uma métrica de preço sobre o valor patrimonial, pois as duas instituições focaram até aqui em crescimento e não demonstram uma lucratividade elevada, que nos permita fazer esta análise através dos lucros.

Atualmente, o Inter vem negociando próximo ao seu valor de patrimônio —o que consideramos uma boa oportunidade, pois o investidor não paga prêmio para investir no Inter e ainda desfrutará de todo o crescimento do banco. Já o Nubank, que negocia a 5,5 vezes seu patrimônio, embute um grande crescimento no seu preço. Em nossa visão, essa é a maior diferença entre eles.

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João Abdouni, analista CNPI na Inv Publicações.

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